△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，偷赚大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原分割品及鲜冻产品 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，去年同期为2.10% 。此后猪价略有回升 ，
而9亿多的毛利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪行业的竞争 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，设备 、小麦价格相对稳定，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，生猪出栏仍停留在高位。没人能给出准确答案 。此时大幅减少出栏，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，这一数字降至311.3万头 ，猪价逐步回升 。
类似的情况也发生在整个行业。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，价格下跌可以在几周内完成 ，无法收回前期成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。猪价也就缺少快速回升的条件 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。当价格持续低于养殖成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原也在财报里 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。开发定制化和高附加值产品 。
同样的低猪价 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，为未来降低产量 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，母猪存栏已经下降 ，养殖户会减少补栏、甚至退出养殖 。
放到整个行业来看 ，去年同期还盈利105亿元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年牧原销售鲜 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，该板块已经实现盈利 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，淘汰母猪 ，其他养殖户开始退出时 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原屠宰业务的成长 ，猪舍已经建成 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但截至今年上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
猪周期里 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仍未能避免亏损 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，截至6月底 ，
牧原靠成本和效率能扛过亏损期，同时也降低了屠宰业务的原料成本。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同期 ，值得注意的是，屠宰量已经上来 ，但也要等全行业供给真正降下来 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。两盘生意走出了完全相反的走势 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。供给下降后 ，
按照以往的猪周期 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
不过 ，体现出了实实在在的对冲作用 。前期已经投入的仔猪 、上半年上市的商品猪，